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长江证券:信用修复二级火箭启动

2019-10-09 17:57:25来源:励志吧0次阅读

长江证券:信用修复二级火箭启动 2019-02-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点热点分析:信用修复“二级火箭”启动,社融增速回升、融资结构趋于改善1月社融的明显回升,除信贷外,非标融资和债券也有较大贡献;融资结构有所改善,企业中长期资金来源也出现回升。1月,新增社融4.64万亿元、创历史新高;社融存量增速10.4%,较上月回升0.6个百分点,为2017年8月以来的首次回升。分项来看,除信贷外,非标融资、企业债券和地方专项债也对社融回升有贡献。同时,企业中长期资金来源同比增速较上月回升0.2个百分点。

从资金流向来看,融资投向也出现结构性改善,房地产融资趋缓、制造业融资提速。企业中长期贷款中,流向房地产的贷款趋缓,剔除房地产后的服务行业贷款增长加快;流向制造业贷款也在提速,尤其是高技术制造业,贷款增速较去年底提速3.9个百分点。从产业债净融资情况来看,公用事业和交通运输等基建相关行业债券融资明显修复,计算机、通信等行业债券融资也有所增加。

信用环境的加快修复,与政策维稳加码有关;随着政策维稳持续发力,融资结构改善或延续,社融进入逐步修复通道。前期我们反复提示,反复强调,伴随就业压力的加速显现,政策维稳将加码。在此背景下,信用环境加快修复,“一级火箭”去年11月已启动;银行贷款行为趋于改善,“二级火箭”也已启动。

就业压力不断释放下,维稳措施仍将持续发力,融资结构改善或延续,社融进入逐步修复通道。重申年度观点:“向风险要收益”,是2019年市场的重要逻辑。

债市策略:利率债波动或加大,中短期面临调整压力;转债配置价值依然凸显,关注新券、精选存量个券。伴随信用环境加快修复,市场风险偏好提升,长端利率债收益率波动或加大;中短期来看,容易被市场低估的风险点包括,维稳加码下债券供给的上量、国内配置资金的资产切换、境外配置和国内供给错位等。同时,转债跟随股票的弹性增强;信用加快修复过程中,配置天平倾向权益类,转债配置价值依然凸显。优先关注新券,精选基本面有支撑的存量个券。

市场回顾:货币市场利率回落,利率债收益率走势分化,转债表现弱于正股

【利率】货币市场利率多数回落,收益率走势分化。上周,SHIBOR隔夜和3个月利率分别报于1.71%和2.80%,分别较前周回落37BP和10BP。10年期国债和国开债收益率分别较前周下行2BP和上行1BP至3.08%和3.57%。

【转债】转债和权益市场上涨,转债整体表现弱于正股。上周,中证转债指数、上证指数涨幅分别为1.64%、2.45%。共117只转债参与交易;其中111只上涨,6只下跌;康泰(10.58%)、特发(9.86%)、万顺(8.77%)等个券领涨。

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